沈建光

　　消费者和出产者价格指数4月呈现显著背离。从消费品价格来看，因为蔬菜价格反节令上涨，4月cpi到达2.4%，比3月回升了0.3个百分点。而工业生产者价格，因为实体经济疲软、部门行业产能过剩情形凸起以及国际大宗商品价格回落，4月ppi通缩加剧。而这两者背离凸显出当前宏观政策掌控的难度。

　　仅就货币政策而言，笔者以为，近日重启央票发行是央行应答今年以来资本流入新局势的畸形流动性治理，并不象征着货币政策压缩。相反，鉴于一季度流动性开释再翻新高、海外量化放松导致资本流入压力加大、以及当前企业面临高本钱本钱，下半年货泉政策要削弱对量的把持，采取价格手腕调节,理财，极具参考价值的资讯，因此预计下半年存在降息的可能。

　　4月食物价格同比上涨4个百分点，高于3月的上涨2.7%，影响居民消费价格总水平同比上涨约1.33个百分点。其中，鲜菜价格涨幅显明，环比上涨了11.2个百分点，而就在前一个月，蔬菜价格对通胀的影响仍是负数，影响居民消费价格总水平环比下降约0.49个百分点,利好利空，您的专属投资顾问。看来，笔者之前低估了蔬菜价格的涨幅。

　　另外，受到禽流感与黄浦江逝世猪事件的影响，近一段时光鸡肉和猪肉价格明显下滑，4月肉禽制品价格环比下降3.6%，影响居民花费价格总程度环比下降约0.27个百分点，其中猪肉价格环比下降6.1%，影响居民消费价格总程度环比下降约0.19个百分点。

　　4月ppi同比增速降至-2.6%，创下自去年11月以来的新低。其中，出产材料价格的降低是重要起因，采掘工业价格降低1.6%，原资料产业价格降落1.3%，加工产业价钱下降0.3%。ppi连续降落一方面与国际大批商品价格走势吻合。1至4月，铁矿石入口价钱同比下降4.3%，煤跟入口价格同比也分辨下跌了17.8%跟5.2%。另一方面，这也反应了海内局部行业产能多余造成的困局。

　　此外，4月ppi通缩加剧也与早前pmi购进价格指数大幅回落彼此印证。4月购进价格指数40.1%，比上月大幅下降了10.5个百分点至临界点以下。上游产品价格上涨动能削弱，从另一个侧面验证了当前需要端仍旧疲软。当然，来自上游的通胀压力减轻也将下降终端花费品价格的传导。再比拟一下大批商品价格，ppi走势正与之相吻合，当前国际大宗商品正面临较为重大的产能多余与库存高企，价格下行的压力较重，这也从侧面反应出当下业经营艰苦的状态尚未见有大改观，坚持稳固增加的难度因而也在增大。

　　昨日央行时隔一年半重启央票发行引发了市场对货币政策压缩的担心。不外笔者认为，央行此举实际上是对货币新环境，即今年资本由去年的流出转为大批流入做出的流动性治理，不代表货币政策收紧。相反，鉴于一季度流动性开释再立异高但却未带动实体经济复苏的事实，局部企业借新债还旧债的压力较大，且本钱较高(一年期基准贷款利率为6%，加上2.6%的ppi通缩，实际利率高达8.6%)，实体经济并未由于流动性增添而从新恢回生力。以及国外方面海外量化放松导致资本流入压力一直加大，笔者以为，下半年货币政策要减弱对量的节制，而采取价格调节。

　　当然，不能疏忽了将来通胀与房价走势仍有相称的不断定性。鉴于5至7月的翘尾因素有所回升，笔者预计5月cpi或进一步回升至2.8%。无疑，将来货泉政策须要更多地在争夺增加与克制通胀之间追求均衡。(系瑞穗证券亚太首席经济学家)